存储龙头，净利最高预增1991%

江波龙发布2026年前三季度业绩预告。公司预计前三季度营业收入380亿元至400亿元，同比提升127.07%至139.02%；预计归属于上市公司股东净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣除非经常性损益净利润预计落在138亿元至148亿元区间，同比增幅可达2782.36%-2991.23%，营收、归母净利、扣非净利同步实现大幅上行。以预告区间中值测算，公司前三季度盈利规模相较去年同期接近20倍增长，景气红利兑现力度突出。

公司在公告中总结，报告期内营收与利润双增，处在存储行业由消费类价格周期向AI驱动技术周期切换阶段。公司以自研芯片、自研软件架构作为核心抓手，持续优化客户结构，大客户、高端客户以及全球化客户收入占比稳步抬升，叠加多类高端产品落地放量，带动整体经营质量上行。值得留意的是三季度行业层面的变化：全球存储供需整体维持偏紧格局，但DRAM、NAND Flash价格受高基数影响涨幅明显收窄，单纯涨价带来的盈利弹性已经减弱，行业增长逻辑正在从周期涨价转向产品、技术价值驱动。

拆分季度盈利节奏来看，公司盈利保持高位，但环比出现回落。结合已披露上半年业绩测算，江波龙上半年归母净利润约105.77亿元，以此推算Q3归母净利润预期区间为34.23亿元–43.23亿元，对比二季度单季归母净利润67.15亿元，三季度归母净利润环比预计下滑35%至49%。不过从经营指标来看，Q3基本面仍有积极信号，公司实现三季度经营性现金流净额转正，期末资产负债率降至50%以内，在存储晶圆价格处在高位、资金占用压力较大的行业环境下，资产负债结构与现金健康度得到改善。单季度扣非净利润同样维持37.53亿元至47.53亿元的高位区间，主业盈利底盘稳固，环比回落主要来自二季度较高盈利基数，并非主营业务盈利失速，真实盈利成色仍有待正式三季报分项数据验证。

拉长时间与去年同期对照，2025年前三季度江波龙归母净利润仅约7.13亿元，扣非净利润不到4.8亿元，处在一轮周期底部修复初期。时隔一年，公司前三季度预告净利润下限已经接近去年同期20倍，核心来自两大变量共振：AI驱动的全球存储景气上行，以及自身高端产品矩阵落地。分产品线看，江波龙已经搭建嵌入式存储、SSD、移动存储、内存条四大主线，依托FORESEE、Lexar雷克沙、Zilia三大品牌覆盖国内B端、全球消费级、海外B端市场，产品覆盖消费级、企业级、车规、工规多场景。企业级存储是本轮核心成长动能之一，服务器端SSD、DDR5 RDIMM产品陆续导入头部算力与服务器供应链，国产算力平台适配完成，企业级业务收入增速显著高于公司整体营收增速。

自研主控芯片是江波龙差异化布局的核心支撑，也是区别于普通存储模组厂商的关键壁垒。近年公司持续推进主控自研落地，自研主控芯片累计出货量已经突破2.8亿颗，高端UFS 4.1主控采用先进制程实现量产出货。在端侧AI赛道，公司推出SPU存储处理单元搭配自研iSA存储智能体架构，还和AMD等厂商完成联合调优，实现终端DRAM占用下降，相关技术合作进一步拓展至高通、紫光展锐等多家芯片平台厂商。产品落地层面，UFS4.1、mSSD、ePOP5x等高端产品已经在头部大客户实现规模化商用，端侧AI存储方案由技术研发阶段走向批量落地，打开存储产品附加值提升空间。

放眼产业格局，全球存储晶圆供给仍集中在海外三大原厂，国内存储厂商走出不同路径。江波龙作为国内规模领先的独立存储厂商，核心能力聚焦主控芯片设计、固件开发、系统封测与产品方案化，向上和存储原厂签订长期供货协议锁定晶圆资源，向下面向全球终端客户提供存储解决方案。这套模式之下，公司盈利会直接受到存储晶圆周期价格波动影响，但也能够灵活做多产品品类与全球市场布局，Lexar、Zilia海外业务高速增长也体现全球化品牌渠道的价值。行业竞争之中，国内存储赛道也呈现多路并进态势，颗粒自研IDM、独立方案厂商各自承压前行，独立存储厂商的核心突围逻辑就是产品高端化、方案差异化，降低单纯依靠颗粒涨价带来的业绩弹性波动。