市值2000亿元！燧原科技大涨200%，国产GPU四小龙齐聚

刚刚，燧原科技正式在科创板挂牌上市，发行价142.18元，截至发稿盘中股价437元，大涨超200%，市值一度突破2000亿元。

而比首日股价更值得细看的，是翻开战略配售名单后看到的那串名字。 腾讯作为燧原的第一大客户和长期股东，这次战配继续加码，认购近2.5亿元、锁定36个月；小米、中兴通讯、兆易创新、华虹集团、上海仪电、通富微电，以及全国社保基金纷纷入局，锁定12个月。这不是单纯的财务投资，而是一场产业链上下游的集体押注 —— 从晶圆制造到封测代工，从互联网客户到产业资本，各方用真金白银表达了对国产云端AI芯片的信心。

燧原科技把这61亿募资分成了三笔账：约15亿砸向第五代AI芯片、约12亿投向第六代AI芯片，剩下33亿用于先进人工智能软硬件协同创新项目。简言之，钱要花在两件事上——一是继续迭代硬件，二是把软件生态真正搭起来。

根据招股书披露，2023年-2025年燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，扣除非经常性损益后净利润分别为-15.67亿元、-15.03亿元和-11.97亿元，尚未实现盈利。根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，燧原科技预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。

为何一直未实现盈利，燧原科技认为主要有两大原因，一是研发投入巨大，云端AI芯片硬件上需要先进的晶圆制造和封装测试工艺，以年为单位快速迭代产品；软件上需要构建并不断完善AI计算及编程软件平台，确保深度支持持续迭代的主流AI大模型；同时还需要与供应链伙伴联合研发，保障供应链稳定；二是公司面对互联网大厂需求，需要联合验证打磨多代产品，不断软件适配优化以满足业务场景需求，实现产品方案与客户商业价值匹配，方可逐步放量部署。

燧原科技96%以上的营业收入来源于主营业务，其他业务收入主要来源于少量原材料转售和设备租赁等。其中，AI加速卡及模组和智算系统及集群业务构成公司主要收入来源。AI加速卡及模组产品主要向头部互联网客户销售，随着硬件性能迭代和软件深度适配，其在越来越多的AI业务场景中上线部署，销售收入金额快速增长，2025年该类产品主营业务收入占比已超过85%。

2023年-2025年燧原科技AI加速卡及模组销量分别为21173张、21789张、64890张，2025年第三代AI加速卡在互联网客户AI业务场景中持续放量，当年销量同比2024年进一步提升。

2026年1-6月，燧原科技预计营业收入同比将呈大幅增长趋势，预计2026年上半年即可实现2025年全年收入规模。由于公司保持研发强度，同时受到预收客户款项产生的税金及附加与预提利息费用的影响，归母净利润同比增长幅度低于预计的同期营业收入同比增速。

此外，因公司业务扩张以及战略性备货，燧原科技存货规模逐年上升。报告期存货账面余额分别为26,142.90万元、97,939.23万元和107,427.83万元。考虑到云端AI芯片技术迭代快，根据报告期各期销售预期对存货谨慎计提跌价损失。报告期内，公司存货跌价损失金额分别为12,775.16万元、3,027.83万元和3,160.62万元。

成立8年来，燧原科技自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。根据IDC数据和发行人销售量情况，2025年燧原科技AI加速卡及模组销售量达6.6万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.7%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列。

云端AI芯片是燧原科技产品矩阵的核心底层硬件，不对外单独销售，不同代际产品应用于AI模型的训练和推理场景。产品以公司云端AI芯片为基础，将配套的存储模组、电源与信号管理模组、散热组件以及高速接口等组件集成在PCB载板或OAM模组而成。单张AI加速卡及模组内一般包含一颗云端AI芯片。

智算系统及集群是贡献收入的主要产品形态之一。智算系统品牌为云燧智算机（CloudBlazerPOD），是面向AI模型训练和推理场景的单机柜、单算力节点设备，构成了智算集群的最小算力单元。云燧智算机一般由4-8台AI专用服务器和多台网络交换机通过高速线缆互联集成在单个机柜构成。其中单个AI专用服务器一般以8张公司的AI加速卡或模组为基础，配套CPU、DRAM内存、企业级固态硬盘、电源与供电模块、散热模块、网卡等硬件以及系统软件构成。单个云燧智算机通常集成32至64张AI加速卡及模组。

智算集群是机房级的多算力节点、多机柜互联的算力基础设施。智算集群以多台云燧智算机为基础，进一步配套CPU通用服务器、高速网络设备、独立存储服务器等系统硬件和自研配套系统软件，实现千卡级及以上规模集群的高速互联。目前燧原科技仅对成都高新电子一家客户作为项目总集成商采用智算集群模式交付产品。

AI计算及编程软件平台是产品矩阵的核心软件平台，燧原科技为自研的AI芯片、AI加速卡或模组及其相关产品提供统一的AI计算及编程软件平台驭算TopsRider，以链接人工智能芯片与人工智能应用程序。目前公司未单独对外销售AI计算及编程软件平台。

燧原科技招股书里的数字很诚实：三年亏掉43亿，存货规模逐年攀升，2025年在国内AI加速卡市场的占有率只有1.7%。另一边，英伟达在中国市场仍占据近六成份额，这样的市场份额既让人看到本土化的空间有多大，也让人清醒：空间不等于份额，份额要靠一代一代产品、一个一个客户去啃。

燧原科技走的是一条务实的路径：不追求一上来就全面替代，而是扎进互联网大厂的真实业务场景，靠硬件迭代和软件适配的笨功夫，把产品磨进客户的生产流程里。2025年AI加速卡销量冲到6.6万张，主营业务收入超过85%来自这块业务，腾讯从客户变成股东再变成战配加码方，这些信号说明，国产芯片真的在产线上扛活了。

四小龙齐聚资本市场，国产GPU的故事翻到了新的一页。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技，四家打法不同、路径各异，但殊途同归：都在试图证明一件事——中国AI算力的底座，不能永远捏在别人手里。对于燧原科技来说，接下来要面对的硬仗还很多：融来的钱能烧多久？第五代、第六代芯片能不能在性能和生态上再进一步？能不能在英伟达下一代产品出来之前，把国产芯片的市占率往上推一推？

这些问题没有现成答案。但至少，舞台搭好了，产业链上下游也站在了一起。国产GPU最艰难的时刻，即从0到1的时刻，已经过去了。接下来是从1到10的硬仗，而这，才是真正决定谁能留下来的时刻。