英伟达，高盛大会见真章

英伟达将于9月10日亮相高盛Communacopia + Technology大会，市场正在等待管理层释放更多有关下一阶段业务增长的信息。

就在不久前，英伟达公布了最新季度业绩，第二财季营收达到962亿美元，同比增长106%，数据中心业务收入达到890亿美元，同比增长117%，并预计第三财季营收达到约1080亿美元。在这样的业绩基础上，市场对这场大会的关注点也更加具体。Vera Rubin能否快速放量、Vera CPU能否打开新的市场空间、内存供应紧张会对英伟达造成多大影响，以及AI数据中心的巨额资本开支还能维持多久，都可能成为黄仁勋此次交流中的重要议题。

Vera Rubin：量产启动，重点关注爬坡速度

首先值得关注的是Vera Rubin的量产进度。

英伟达已经宣布，Vera Rubin开始量产出货，并且已经获得主要超大规模云服务商、AI云厂商以及系统OEM的订单，包括AWS、CoreWeave等企业均已确认采用。公司预计，Rubin将成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品之一。相比单纯更新一代GPU，Vera Rubin覆盖的范围更广，包括Rubin GPU、Vera CPU、NVLink互连、网络产品以及整机架构，英伟达希望通过完整的系统方案提高AI数据中心的计算密度和能源利用效率。

根据英伟达官方博客及Hot Chips 2026大会公布的数据，基于SemiAnalysis AgentX工作负载、在DeepSeek V4 Pro（1.6T参数）模型上的实测结果显示，Vera Rubin NVL72相较Grace Blackwell NVL72，每兆瓦吞吐量可提升30倍，每Token成本最高可降低35倍。

市场此前关注的一个重要数字，是英伟达首席财务官在财报电话会议上披露的：公司预计Vera Rubin平台在第三季度贡献约20%的数据中心收入。随着Rubin开始进入实际部署阶段，投资者可能会更加关注订单转化、产能爬坡以及客户部署速度。如果Rubin能够按照预期快速放量，将直接关系到英伟达未来几个季度的收入增长。公司已经给出了2028财年营收同比增长约70%的预期，这也意味着Rubin等新一代产品需要持续贡献相当规模的增量收入。

Vera CPU：从配套到独立，AI Agent的关键算力

Vera CPU则是此次大会的另一个重要看点。

英伟达已经宣布，Anthropic、OpenAI、SpaceXAI以及ByteDance、CoreWeave、Oracle Cloud Infrastructure等企业计划采用Vera。这项业务的意义在于，英伟达正在把CPU进一步纳入自己的AI计算平台。AI Agent需要频繁执行代码、调用工具、处理数据以及进行任务调度，CPU承担的工作量也随之增加。Vera可以作为独立CPU服务器使用，也可以与Rubin GPU组成完整的AI计算系统。据行业媒体报道，英伟达上一代Grace CPU在过去12个月的收入已超过50亿美元。Vera CPU的推出则为英伟达进一步扩大数据中心市场空间奠定了更完整的产品基础。

内存供应：HBM与LPDRAM成关键瓶颈

除了产品放量，内存供应也是英伟达近期需要面对的重要问题。AI基础设施持续扩张，HBM、DRAM以及NAND需求快速增加，内存已经成为当前半导体产业最紧张的环节之一。最新行业分析显示，2026年全球半导体市场收入有望达到1.5万亿美元，其中内存的收入占比已经达到50%至55%，远高于历史上的20%至30%。DRAM和NAND价格也在持续上涨，HBM产能则成为AI芯片供应链的重要限制因素。

英伟达自身也在提前应对这一问题。公司最新财报显示，其未来供应承诺已经从上一季度的1190亿美元增加至2790亿美元，其中相当一部分与内存采购有关。TrendForce此前指出，英伟达甚至调整了Vera Rubin部分模块的内存配置，原因与LPDRAM供应不足有关。根据测算，按照供应商2027年的初步产能分配，英伟达获得的LPDRAM产能可能只能满足其预估需求的约60%。

内存价格上涨已经开始影响英伟达的成本结构。公司预计第三财季毛利率约为74%，第四财季可能进一步下降至71%至72%。因此，在高盛大会上，如果管理层谈到内存采购、HBM供应以及成本控制，市场可能会格外关注，因为这些因素最终都会影响英伟达的利润率。

H100租赁价格反弹：老款GPU仍有商业价值

近期还有一个值得注意的市场信号来自H100。

据GPU云交易平台Ornn的数据，H100租赁价格过去一个月上涨约22%，达到每小时3.28美元。这个数字之所以受到关注，是因为H100已经上市多年，新一代Rubin平台又即将开始大规模部署，但老款GPU依然保持着较高的算力租赁需求。AI推理需求增长以及算力资源紧张，使得部分企业仍然愿意为成熟GPU支付较高的租赁价格。

这也说明AI芯片的实际商业价值与产品代际更替之间存在一定的缓冲空间。最新GPU可以承担最前沿的训练和推理任务，H100、A100等成熟产品则可以进入价格更加敏感的云计算市场。只要AI工作负载持续增长，旧款GPU依然能够通过云租赁获得收入。对于英伟达而言，这种多代产品共同存在的市场结构，也有助于延长GPU产品的商业生命周期。

资本开支、服务器涨价与定制芯片的竞争

与此同时，AI基础设施的资本开支仍然是支撑英伟达增长的重要因素。大型云厂商和AI公司正在持续投入巨额资金建设算力中心，GPU、HBM、网络设备、服务器以及电力和冷却设施都需要大量投资。近期据多家媒体报道，英伟达已通知客户其AI服务器价格将上涨，部分Grace Blackwell和Vera Rubin服务器系统未来价格涨幅可能超过15%。有行业分析指出，如果成本完全传导至数据中心建设端，部分AI数据中心的建设成本可能增加8%至12%。

与此同时，定制AI芯片也正在成为市场关注的变量。Google近期在高盛大会上透露，其TPU业务规模已经超过其他超大规模云厂商中最大竞争对手的两倍，AWS、微软等公司也在持续推进自研AI加速器。英伟达能否继续维持在AI加速计算市场中的优势，以及客户自研芯片会在多大程度上影响未来GPU需求，同样值得市场观察。

此外，中国市场和美国出口限制仍然是英伟达无法回避的问题。相关政策已经影响英伟达高端AI芯片在中国市场的销售，公司此前也没有将中国数据中心计算业务计入最新的第三季度营收指引。随着政策环境持续变化，英伟达未来能否扩大中国市场的产品供应仍存在较大不确定性。

对于9月10日的高盛大会而言，市场真正关心的是英伟达如何解释下一阶段的增长。Vera Rubin的量产速度、Vera CPU的客户进展、HBM和内存供应、GPU产品的长期价值，以及AI基础设施投资的持续性，都将影响投资者对英伟达未来几个季度的判断。