算力扩产埋雷，美科技巨头隐性负债1.65万亿

日本市场分析师发布的一份研究显示，美国五大头部科技企业合计背负超1.65万亿美元“隐性债务”，这笔负债主要源于企业在人工智能基础设施上的海量投入。这笔未在财报中完整披露的隐性负债，已经超出上述五家公司在资产负债表上公开披露的1.35万亿美元债务总额；且过去四年间，该隐性负债规模暴涨至原先的8倍。

据相关报道测算，Alphabet、微软、亚马逊、Meta与甲骨文五家企业总债务规模合计约3万亿美元，其中绝大部分债务都和高昂的AI基建投入挂钩——包括长期数据中心租赁协议，以及尚未完成交付的高价服务器、图形加速器与各类计算硬件。

该报告指出，真实债务总额中仅有不足一半会直接体现在资产负债表内，剩余负债仅在企业提交给美国证券交易委员会（SEC）的财报会计附注中披露。报道特别说明，这笔债务对应的资金承诺在美国法律框架内具备完全合法性，但这种披露方式会让普通散户投资者难以准确判断企业真实财务健康状况。

来源：App Economy Insights

在研究覆盖的五家企业中，Meta的预估隐性债务规模最高，约4200亿美元，几乎是其2026财年财报披露债务金额的三倍。以该公司位于路易斯安那州的Hyperion数据中心为例，该项目获得Blue Owl Capital高达2700亿美元的投资，这笔资金从未出现在Meta正式盈利财报中。按照现行美国会计准则，该操作完全合规，但也直观反映出企业有大量债务可以游离在财报主表之外。

甲骨文的隐性债务规模在过去四年扩张约30倍，截至2026年5月末达到2733亿美元。这笔负债绝大部分来自与第三方数据中心运营商签订的长期租赁协议，也是企业全力推进“星际之门（Stargate）”AI数据中心项目的配套融资，该项目落地范围覆盖得克萨斯州、新墨西哥州、密歇根州与威斯康星州多地。

数据来源：App Economy Insights

尽管绝大多数隐性债务对普通个人投资者而言透明度极低，但机构投资者与信用评级机构已开始重点关注该现象。摩根士丹利、穆迪均已就这类表外融资操作发出风险警示；标准普尔近期下调了甲骨文信用评级：短期评级从A-2降至A-3，长期评级由BBB下调至BBB-，距离垃圾债券评级仅差一档。

2035年数据中心用电量或将占美国总电力供应量的20%

电力能源短缺已成为AI数据中心建设的核心瓶颈，据研究机构最新预测数据显示：到2030年，美国数据中心耗电量将占到全国总供电量的12%；至2035年，这一占比将升至全美电力供应的五分之一。作为对比，当前数据中心用电量约占美国总耗电量的5.9%。

这家研究机构测算，2035年美国数据中心电力总需求将达到惊人的194吉瓦，较去年12月发布的上一轮预测值上调83%。直观来看，1吉瓦发电功率大致等同于一座传统核反应堆的总发电量

该机构指出，未来十年大批规划落地的AI算力园区，是电力需求暴涨的核心推手。而AI数据中心高度集中的州，电力缺口问题会更为突出。美国大型区域电网运营商PJM Interconnection LLC的供电范围覆盖弗吉尼亚州等十余个州，该企业预计，辖区内超三分之一的电网供电容量将供给各类数据中心使用。

本报告撰写人之一Lloyd Arnold表示，现有电网已经难以跟上当下激增的用电需求，直接影响各类用电资产的并网审批进度。除大批新建AI数据中心即将陆续投产外，电网还要持续为城市居民、电动汽车以及各类社会生产活动供电，供电负荷压力持续叠加。更值得警惕的是，上述预测数值或许仍偏保守，且测算范围仅覆盖美国本土。