Cerebras Q1营收超预期，预计今年继续亏损

Cerebras发布上市以来首份季度财报，第一季度营收近乎翻倍且超预期，全年营收指引亦超出华尔街平均预测，但公司表示毛利率将显著收窄、全年核心经营利润率将持续为负，令股价在盘后交易中大幅承压。

公司一季度核心营收（非GAAP口径）同比增长94%至1.934亿美元，超出分析师平均预期的1.812亿美元；全年核心营收指引区间为8.55亿至8.65亿美元，以中值计同比增长69%，高于分析师平均预期的8.248亿美元。

然而，公司预计二季度核心毛利率将从一季度的46.5%大幅收窄至36%-38%，全年核心经营利润率区间为负28%至负32%。

CerebrasSystems的首个公开季度报告凸显了其对少数大型合作伙伴的依赖——OpenAI和AWS是其业务的支柱——尽管管理层在电话会议上拒绝量化其最大客户的收入占比（将这些集中度数据留待其向美国证券交易委员会提交的文件）。

以两项标志性交易为支撑

Cerebras在其首次财报电话会议上重点介绍了两项合作关系。该公司于2025年12月24日与OpenAI签署了最终协议，OpenAI将在未来几年内购买价值超过200亿美元的Cerebras计算资源。到2月1日，该公司已在生产环境中运行了一个模型——管理层称之为“从签署协议到生产部署仅用了35天”。该公司表示，GPT-5.4目前已在Cerebras上运行，OpenAI的工程师和部分客户均可使用，同时，GPT-5.5的移植工作也在进行中。

第二个关键因素是AWS。Cerebras表示，已与AWS达成最终协议，将在AWS数据中心部署其产品，采用分离式配置，将亚马逊的Trainium3芯片与Cerebras的CS-3芯片相结合：“Trainium负责预填充，Cerebras负责解码。”管理层表示，AWS的营收影响预计将在“2027年”显现，并将其定位为中期驱动因素，而非短期贡献者。

OpenAI的经济结构是如何划分的

OpenAI与我们之间的合作关系采用了一种特殊的财务结构，管理层为此专门做了解释。从第一季度开始，部分数据中心成本会以3%的加价转嫁给OpenAI。这些金额“以总额计价，因此会增加我们的云服务和其他服务的收入和服务成本，但利润率远低于我们其他业务的利润率。”

目前这部分转嫁费用虽然数额较小，但预计会增长，而且金额不固定：OpenAI“可以选择将未来承诺的金额存储在我们的云端还是其自身的数据中心”，这将取消相应容量的转嫁费用。由于这部分金额“波动性很大，且不受我们控制”，Cerebras已将其排除在其核心业务指标之外。

当被问及OpenAI和AWS将如何决定是以云服务形式还是以硬件形式部署在自有数据中心时，费尔德曼区分了这两种方式。“对于AWS来说，计算资源会部署在AWS的数据中心。这就是协议，”他说道。相比之下，OpenAI则保留了选择权——它“可以选择在自己的数据中心部署，也就是购买硬件，或者通过云服务获取计算资源”——费尔德曼表示，这一决定将取决于“OpenAI自身数据中心及其各种容量的组合策略，以及我们能够提供的数据中心容量”。

关于解耦部署的价值分配，费尔德曼坦言，经济效益仍未确定。“我们和Trainium之间的价值分配很难说清楚，”他说道，“而且由于目前还没有人真正部署过解耦解决方案，我们在市场上还有很多东西需要学习。”他还补充说，这种架构“对AWS等超大规模云服务商来说最具价值”，因为它们可以路由流量，从而保持专用硬件的利用率。

制造合作伙伴和不同的供应链

在制造方面，Cerebras依靠其代工厂和代工厂的合作关系。该公司表示，其CS-3系统在美国生产——并声称是“唯一一家完全在美国生产的加速器制造商”——而且新增了“数十万平方英尺的生产和洁净室空间”。该公司扩大了与Flextronics的合作，并新增Sanmina作为“我们的第二家主要代工厂，以协助我们管理扩张”。

管理层辩称，其供应链绕过了制约竞争对手的瓶颈：它不使用HBM、台积电的CoWoS先进封装或3nm产能，而是采用5nm节点进行生产，“因为该节点的晶圆厂资源竞争较小”。费尔德曼称赞台积电是“杰出的合作伙伴”，并表示公司“非常幸运，能够确保2026年及以后的产能供应”。

租用第三方容量

该公司还披露，为了更快地实现产能上线，正在从第三方（交易所中标识为G42的现有客户）租用计算资源。管理层表示，他们“暂时从现有客户那里租回了自己的系统”，此举增加了成本，预计在自有数据中心上线之前，云利润率将下降10%至15个百分点。这项支出反映出公司有意选择尽快满足积压的需求，而不是等待自建产能。

最明显的悬而未决的问题是客户集中度。当被追问Cerebras是否有前十大客户以及它们的规模时，费尔德曼拒绝直接回答：“我认为我们不应该在电话会议上透露这些信息。我想你们会在提交的文件中找到答案。”

一份价值超过200亿美元的合同，以及两家合作伙伴主导市场，都凸显了对少数几家大型企业的依赖。费尔德曼承认，“像OpenAI或AWS这样规模的交易屈指可数”，但他同时指出，整体业务“发展势头良好”，新客户不断签约，现有客户也在“加倍投入”。至于具体的业务集中度及其带来的风险，目前尚待提交的文件揭示。