中芯国际业绩说明会问答实录：赛道冷热问题、设备交期问题、存储及代工还能涨多久问题

刚刚，中芯国际业绩说明会，联席CEO赵海军透露，受AI配套芯片加急提货需求拉动，公司三季度收入、毛利率双双超出此前指引上限，约当8英寸晶圆出货量首次突破300万片，产能利用率攀升至97.3%的高位。

今年第三季度，中芯国际实现销售收入31.90亿美元，环比增长6.1%，再创单季新高；毛利率29.9%，环比大幅提升4.6个百分点；经营利润7.10亿美元，EBITDA为20.4亿美元，对应利润率63.9%；归母净利润4.28亿美元。展望四季度，公司给出的收入指引为环比增长4%~6%，毛利率指引26%~28%，结合前三季度数据及四季度指引，预计2026年全年收入超过120亿美元。

今年三季度中芯国际收入超出指引上限，核心驱动力来自客户对BCD、专用存储、控制器等AI配套芯片的加急提货需求，增速高于此前预期。出货端，公司加快新产线验证、弹性调配现有产能，约当8英寸晶圆出货量首次突破300万片，环比增长5.7%；价格端，与客户协商的调价方案分批落地，叠加产品结构持续优化，平均晶圆单价环比提升1.8%。

该季度业绩的另一个亮点是，毛利率环比提升4.6个百分点至29.9%，赵海军解释了三个原因：一是客户加急提货需求旺盛，公司适度缩减工程片与研发投片、优先保障量产交付；二是本季度新增月产能折合8英寸标准逻辑晶圆2万片，产能利用率提升至97.3%，环比提高3.6个百分点；三是产出高个位数环比增长，摊薄了单位晶圆制造成本，抵消了折旧费用环比上升2.3%的负面影响。

而第四季度虽为行业传统淡季，但赵海军表示，公司有望“淡季不淡”，虽然手机及部分消费类订单承压，公司依托多产线平台灵活调配产能，将闲置产能转向专用存储、BCD等高门槛、高附加值产品。四季度4%~6%的收入环比增长中，出货量与价格贡献大致各占一半：出货量环比贡献约2~3个百分点，ASP提升贡献约2~3个百分点，前期调价方案逐步落地将拉动均价上行。

针对四季度毛利率指引回落，赵海军特别强调：指引区间与三季度前期指引一致，并非代表业绩环比下滑。季度间盈利波动主要来自工厂运营与市场季节性。四季度客户评估年度订单完成情况、对下一年需求保持观望，属于代工行业常年规律。折旧方面，公司全年折旧增幅约30%，但四季度单位收入对应折旧占比预计仅上升1.4%~1.5%，“折旧并非毛利率承压的核心矛盾”。他同时表示，随着新产能占比提升，毛利率会出现阶段性波动，公司将更关注EBITDA指标以全面反映经营健康度。

被问到下游各细分应用的需求走势，赵海军把市场分成了四档，分赛道来看，行业景气度分化明显。首先是供不应求：AI数据中心配套、企业算力、工作站相关芯片需求缺口持续扩大，订单规模仍在上行。具体包括专用存储、BCD电源芯片、光模块前置放大、存储控制器逻辑芯片等AI配套赛道。

其次是景气回升，汽车、工业芯片需求持续回暖，且季节性特征弱、没有明显淡季。赵海军透露，2022-2023年行业经历供应链扰动、库存高企后景气触底，自今年下半年起订单持续修复，虽未回到2022年高点，但环比持续改善。公司已完成BCD全电压等级产品布局，最高支持Grade 0车规等级，覆盖BMS、模拟前端、数字隔离、隔离驱动等产品。

第三是需求平稳，中高端网通、IoT订单持续交付，大屏LED驱动、指纹识别等前期偏弱领域出现边际修复。

第四是仍存压力，手机、低端网通及IoT产品需求偏弱，电视、手表等消费终端仅高端产品维持稳定。

值得注意的是，赵海军特别分析了AI需求对存量市场的“挤出效应”：DRAM价格大幅上涨已压缩入门手机、监控IPC的盈利空间，压制终端销量；同时AI算力需求持续挤占电脑、平板、普通消费类芯片的供给，相关存量市场需求承压。

中芯国际三季度资本开支同比、环比均有所下滑，前三季度累计完成度偏低。赵海军解释，当前设备厂商交付周期显著拉长，热门设备交付周期普遍达16~24个月，部分紧缺设备超过24个月，原计划今年交付的设备顺延至明年，导致本年度各季度实际资本开支低于初始规划。该情况暂不影响本年度扩产规划落地，但可能对全年资本开支执行节奏带来扰动。吴俊峰补充，前期高强度资本开支意味着明年折旧将高于今年，具体数据将在下一次业绩会披露。

专用存储定价方面，中芯国际作为国内NOR、NAND核心供应商，定价随行就市。本轮涨价后产品走势分化：64M及以下小容量NAND供需基本平衡，涨价空间有限；高密度、高规格产品供给仍紧张，若市场价格持续上行仍具备调价空间。整体来看专用存储涨价幅度可控，尚未明显抑制终端需求。

对于2027年代工提价空间，赵海军表示公司并非行业率先调价的厂商，不会为短期单季度业绩频繁调价：手机、低端消费电子明年大概率继续承压，价格难以上调；而AI配套、汽车、工业赛道需求向好，叠加特色工艺壁垒，相关产品价格具备支撑，整体价格中枢保持稳健。若上游设备采购成本持续抬升，公司将与客户协商共同分担成本增量。

针对市场对“全球供电紧张影响AI资本开支可持续性”的担忧，赵海军给出了明确回应：AI产业仍处于快速发展阶段，算力相关产品供不应求，属于“从0到1”的新增市场，与手机、汽车等存量市场逻辑不同。 除大型数据中心外，越来越多企业自建算力节点，需求持续增加。

他认为，供电约束是区域性问题而非单一厂商风险，市场已在寻找解决方案，海外部分厂商选择在气源充足区域布局数据中心，全球仍有大量电力充足区域可承载算力设施。同时AI应用市场分布多元，国内本土算力需求独立发展，公司订单并不依赖单一市场或单一客户。“目前客户给到的远期需求指引仍偏积极，我们对明年AI相关需求保持乐观。”

对供需格局的中期判断，赵海军给出了清晰的时间表：市场普遍预期2027年算力相关芯片供给仍偏紧张；到2028年中后期，行业对外公布规划的存储产能规模将高于算力及配套芯片产能，届时存储芯片供需有望趋于平衡，但算力及配套芯片大概率仍维持紧缺状态。

中长期看，行业确定性集中在两点：一是AI需求有望拉长半导体上行周期，改变行业增长结构与周期形态；二是全产业链本土化发展趋势持续。