10张图，一鉴半导体市场的“赢家”与“输家”

据世界半导体市场统计组织（WSTS）统计，2025年1-3月全球半导体市场规模较去年同期增长18.8%，表现强劲。从个别产品来看，内存销售额增长24.7%，逻辑销售额增长36.9%，表现强劲。

在此形势下，各大半导体厂商的业绩进展如何？如今，2025年1月至3月的财务业绩已经出炉，对比各家公司的业绩，好坏参半。这种明显的起伏趋势从2024年至今一直延续，各大公司之间可以说“赢家”和“输家”并存。

选定的比较对象是调查公司Omdia公布的2024年半导体销售额排名前10位的公司（NVIDIA、三星电子、英特尔、SK海力士、高通、博通、美光科技、AMD、苹果、联发科），其中不包括并非半导体制造商的苹果，而是包括专门从事半导体代工（晶圆代工）的台积电。

很多人可能已经能想象到谁是“赢家”谁是“输家”，但这里我想让大家看一看具体数字的对比。

台积电

台积电2025年1-3月营收预计较去年同期增长41.6%。台积电的销售额主要由逻辑产品组成，其增长率远远超过WSTS统计的逻辑市场增长率。该公司无疑是赢家之一。

台积电季度销售趋势图

从图中可以看出，7nm、5nm、3nm等尖端工艺的销售额都在增长，而该公司的优势在于其在这些领域的市场近乎垄断。

根据该公司的盈利预测，预计2025年4-6月期间的增长率将比去年同期高出约38%。

英伟达

NVIDIA最新的财报涵盖了2024年11月至2025年1月的三个月，与其他公司的财年不同，但却比去年同期录得了惊人的77.9%的增长。它确实是一个“赢家”的典范，也是一家支持其制造客户台积电成长的公司。

NVIDIA 季度销售趋势

从图表中可以看出，该公司的增长是由数据中心的需求推动的，而数据中心的 GPU 市场几乎被 NVIDIA 垄断。顺便说一句，该公司对2025年2月至4月期间的盈利预测预计将比去年同期高出约65％。这种势头很可能暂时持续下去。

三星

三星是一家综合性电子制造商，不仅生产半导体，还生产各种其他电子设备，但在这里我们只关注该公司的设备解决方案（DS）部门。

三星电子季度销售额趋势图

2025年1月至3月期间，DS部门的内存预计同比增长9.2%，其他设备预计同比增长6.2%。这明显低于内存市场增长率（WSTS 汇编值）。一个主要因素可能是 HBM 起步较晚。其他设备包括显示器等非半导体产品，但考虑到逻辑占比很高，这里的增长率也令人失望。主要原因很可能是，与台积电相比，其在代工业务方面陷入困境。不幸的是，三星将处于“失败者”群体中。

英特尔

英特尔2025年1-3月季度的销售额与去年同期相比下降了0.4%。结果比去年略有下降。尤其是数据中心、人工智能领域以及原本有望增长的晶圆代工领域，增长却表现迟缓，是一个重大问题。

英特尔季度销售趋势图

该公司对2025年4月至6月期间的盈利预测也预计与去年同期相比将出现约9%的负增长。不幸的是，该公司是一个典型的失败者，迫切需要在新任首席执行官的领导下进行重组。

SK海力士

SK海力士2025年1-3月销售额预计较去年同期增长41.9%。虽然受季节性因素影响，销售额较上一季度有所下降，但实际业绩却远远超过了内存市场的增长率。这其中最大的因素就是HBM领先于其他公司取得了成绩，成为“赢家”之一。

SK海力士季度销售额趋势图

SK海力士的合作伙伴NVIDIA强烈要求其提高HBM产量，因此其强劲表现很可能将持续一段时间。

高通

高通2025年1-3月的销售额预计将比去年同期增长10.5%。这与 Logic 的市场增长率相比显得微不足道。 

高通季度销售趋势图

单从增长率来看，高通是处于劣势的，但由于智能手机需求低迷，高通手机销量同比仅增长3.6%，所以这也是必然的结果。相反，汽车和物联网部门的高增长使该公司整体保持了两位数的正增长，这可以看作是稳健的表现。

博通

博通最新的财务业绩将涵盖2024年11月至2025年1月的三个月。同期销售额增长了24.7%，超过了WSTS数据显示的整体半导体市场的增长率。那么，他们是“赢家”吗？博通的半导体销售额增长了11.1%，但考虑到其大部分销售额都是数据中心逻辑，这个增长率还不够。

博通季度销售趋势图

股市似乎期望它成为“继 NVIDIA 之后第二大成长股”，但很难说它完全符合这些期望。顺便说一句，该公司对2025年2月至4月期间的盈利预测预计将比去年同期高出约19％，但与NVIDIA的差距似乎相当大。就我个人而言，我认为博通是一个失败者。

美光科技

美光公司最新公布的2024年12月至2025年2月三个月财务业绩显示，销售额同比增长38.3%，超过了内存市场的增长率。

美光科技季度销售趋势图

虽然其增长率不如领先于HBM的SK海力士，但其增长率明显高于三星，仍可视为“赢家”。顺便说一句，该公司对 2025 年 3 月至 5 月期间的盈利预测预计增长 29% 左右。

AMD

AMD 2025 年 1 月至 3 月季度的销售额预计将比去年同期增长 35.9%。这大致相当于市场增长率的逻辑。考虑到 AMD 的大部分销售额都来自微处理器，而不是逻辑处理器，而且根据 WSTS 的数据，2025 年 1 月至 3 月期间微处理器的市场增长率与去年同期相比仅为 4.1%，AMD 的表现将使其跻身“赢家”行列。 

AMD 季度销售趋势图

虽然其销售额远不及竞争对手英特尔，但其市值却远远超过英特尔，可见其在股市上被视为“赢家”。

联发科

联发科2025年1-3月销售额预计较去年同期增长14.9%。这与 Logic 的市场增长率相比显得微不足道。 

联发科季度销售趋势图

如果单从增长率来看，联发科属于“输家”，但与高通一样，联发科也是一家预计智能手机销量占比较高的厂商。考虑到智能手机需求低迷，这样的表现已经算是不错的了。

受益于数据中心市场的“赢家”

我们介绍了上述10家主要半导体制造商的最新销售业绩，并将它们列为“赢家”——NVIDIA、台积电、SK海力士、美光和AMD，以及“输家”——三星、英特尔、高通、博通和联发科。获奖者的共同点是他们的数据中心业务表现良好。另一方面，“失败者”的性质并不一定相似，它们包括三星、英特尔和博通，尽管它们在数据中心业务方面增长缓慢，但仍然举步维艰；还有高通和联发科，尽管智能手机需求缺乏增长，但表现却不错。

笔者预测，数据中心的需求暂时仍将保持强劲，而智能手机需求的低迷还将持续一段时间。这三家未能乘上数据中心浪潮的企业未来将采取什么解决方案？这两家以智能手机为主的公司未来将在哪些领域拓展业务？我绝对想关注这一点。

这里值得关注的是“特朗普关税”的影响。笔者预计，特朗普对半导体和电子产品征收关税的举措将难以实施，因为这将给美国企业和民众带来较大负担。然而，总统的行动很难预测，所以现在我只想说“拭目以待”。